第十五章　股戰(zhàn)不是人與人的爭(zhēng)斗，而是眼光與眼光的抗衡

    證券投機(jī)會(huì)面臨很多危險(xiǎn)，沒(méi)有預(yù)料到的事件（或者“無(wú)法預(yù)料的事件”）的危險(xiǎn)相當(dāng)大。再謹(jǐn)慎的人也會(huì)遭遇風(fēng)險(xiǎn)，如果他不想流為一般的商人。正常的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很小，和出門(mén)上街或坐火車(chē)去旅行遭遇車(chē)禍的概率差不多。有些事沒(méi)人可以預(yù)料得到。因?yàn)橥话l(fā)事件虧損，我并不會(huì)怨天尤人，頂多會(huì)像對(duì)突然刮風(fēng)下雨一樣罵句“真倒霉”罷了。生命本就是一場(chǎng)對(duì)未知的探索，從搖籃到墳?zāi)沟拿恳徊蕉际?。我沒(méi)有預(yù)知未來(lái)的能力，所以會(huì)淡定地承受一切事故。但是在我的證券生涯中，卻有多次這種情況：雖然我判斷準(zhǔn)確，行事光明磊落，卻被不遵守游戲規(guī)則的對(duì)手用卑鄙下流的手段竊取了勞動(dòng)果實(shí)。

    心思縝密、高瞻遠(yuǎn)矚的商人知道如何防范危險(xiǎn)，保護(hù)自己不受騙子、懦夫的傷害，也不會(huì)和股民一起犯傻。除了在一兩家投機(jī)行，我從未碰到過(guò)明目張膽的欺詐行為，因?yàn)榧词乖谀欠N地方，誠(chéng)信也是上策。大錢(qián)都是靠光明磊落賺來(lái)的，坑蒙拐騙賺不到大錢(qián)。無(wú)論在哪兒交易什么，我覺(jué)得都沒(méi)必要總?cè)ヌ岱廊?，提防一不小心他們就?huì)欺騙你。那不是做生意的模式。但總有一些卑鄙無(wú)恥的小人，面對(duì)他們，君子也無(wú)能為力。我們都愿意相信市場(chǎng)是有職業(yè)道德的市場(chǎng)，但我可以舉出十幾個(gè)親身經(jīng)歷，因?yàn)槲蚁嘈攀难缘纳袷セ蚓訁f(xié)定的不可侵犯而成為受害者。但我還是不細(xì)說(shuō)了，多說(shuō)無(wú)益。

    小說(shuō)家、牧師和婦女都喜歡把股票交易大廳比喻成強(qiáng)盜的戰(zhàn)場(chǎng)，把華爾街每日的交易說(shuō)成一場(chǎng)戰(zhàn)斗。這非常吸引人，卻很誤導(dǎo)人。我不認(rèn)為自己的活動(dòng)充滿(mǎn)了沖突與爭(zhēng)執(zhí)。我從不與人爭(zhēng)斗，無(wú)論是針對(duì)個(gè)人還是投機(jī)集團(tuán)。我只是和別人的觀(guān)點(diǎn)不一樣，堅(jiān)持自己對(duì)大環(huán)境的解讀。劇作家們說(shuō)商戰(zhàn)是人與人之間的斗爭(zhēng)，其實(shí)不是，商戰(zhàn)只是商業(yè)眼光之間的較量。68我努力弄清事實(shí)，并只相信事實(shí)，并根據(jù)事實(shí)行動(dòng)。這就是伯納德·巴魯克成功賺錢(qián)的秘方。有時(shí)我看不清事實(shí)，或者沒(méi)有提前看清所有的事實(shí)，或者推理不合理，只要發(fā)生這些情況，我就會(huì)虧錢(qián)。因?yàn)槲义e(cuò)了，而犯錯(cuò)就得虧錢(qián)。

    犯錯(cuò)就得埋單，只有愚蠢的人才會(huì)拒絕為自己犯的錯(cuò)支付罰金。在犯錯(cuò)這個(gè)問(wèn)題上，大家都是平等的，沒(méi)人例外，也沒(méi)人可以豁免，它也不像債權(quán)人一樣還有先后之分。但當(dāng)我判斷正確時(shí)，我絕不允許自己虧錢(qián)，當(dāng)然，這里并不包括那些因?yàn)榻灰字贫韧蝗蛔兓鴮?dǎo)致的虧損交易。我把特定的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)銘記于心，它們一直提醒人們：在把賬面利潤(rùn)存入銀行戶(hù)頭之前，那都不保險(xiǎn)。

    歐洲大戰(zhàn)爆發(fā)后，商品價(jià)格如期上漲。這很容易預(yù)見(jiàn)，就像很容易預(yù)見(jiàn)內(nèi)戰(zhàn)會(huì)引起通貨膨脹一樣。隨著戰(zhàn)爭(zhēng)的持續(xù)，總體上漲的趨勢(shì)自然也不會(huì)停。你應(yīng)該還記得，1915年我就是這樣忙著重整旗鼓的。股市的繁榮就在那里，而我的責(zé)任就是好好利用它。我在股市做了最快、最穩(wěn)也最有利可圖的大筆交易。而且你知道，我一直挺幸運(yùn)的。

    到1917年7月，我不僅還清了債務(wù)，還剩了不少，所以我有時(shí)間、資金和意愿，考慮同時(shí)做期貨和股票了。多年來(lái)，我養(yǎng)成了研究所有市場(chǎng)的習(xí)慣。期貨市場(chǎng)的價(jià)格比戰(zhàn)前漲了100%-400%不等，只有一個(gè)例外，那就是咖啡。這當(dāng)然是有原因的。歐洲爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，歐洲市場(chǎng)就得關(guān)閉，巴西咖啡被大批轉(zhuǎn)運(yùn)到了美國(guó)這個(gè)大市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)咖啡豆很快就變得極度過(guò)剩，于是價(jià)格持續(xù)走低。啊，當(dāng)我開(kāi)始考慮投機(jī)咖啡的可能性時(shí)，價(jià)格已經(jīng)低于戰(zhàn)前水平了。如果導(dǎo)致咖啡價(jià)格異常低下的原因很明顯，那就還有一個(gè)同樣明顯的推論：德國(guó)和奧匈帝國(guó)潛水艇積極高效運(yùn)轉(zhuǎn)，打擊美國(guó)的商用船只，大大降低船只數(shù)量，最終將會(huì)減少美國(guó)的咖啡進(jìn)口量。進(jìn)口量減少而消費(fèi)量不變，過(guò)剩的庫(kù)存就會(huì)被消化，一旦走到這一步，咖啡的價(jià)格一定會(huì)像其他所有商品一樣上漲。

    看清整體形勢(shì)，你不需要福爾摩斯的推理能力，但我不知道為什么沒(méi)人買(mǎi)進(jìn)咖啡。我決定買(mǎi)進(jìn)咖啡時(shí)，覺(jué)得這并不是投機(jī)，而是穩(wěn)賺的投資。我知道盈利是需要時(shí)間的，但我同時(shí)也確定，利潤(rùn)空間會(huì)很大。所以這筆投資操作，其實(shí)非常保守而不冒險(xiǎn)，這是銀行家的行為，而不是賭徒的游戲。

    1917年冬天我開(kāi)始大宗吸收咖啡。市場(chǎng)一點(diǎn)反應(yīng)都沒(méi)有，繼續(xù)保持橫盤(pán)，價(jià)格也沒(méi)有如期上漲。結(jié)果，我毫無(wú)意義地持了九個(gè)月的倉(cāng)位，直到合約到期，我把期權(quán)全部賣(mài)出。這筆交易給我?guī)?lái)了巨大的損失，但我還是確信我的觀(guān)點(diǎn)是穩(wěn)妥的。很顯然，時(shí)間點(diǎn)沒(méi)算準(zhǔn)，但我確定咖啡會(huì)像其他商品一樣上漲。所以我在平倉(cāng)后又立刻開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)，而且數(shù)量是上次的三倍，雖然我曾經(jīng)持倉(cāng)九個(gè)月也沒(méi)什么收獲。當(dāng)然，這次我買(mǎi)進(jìn)的是延遲期權(quán)，延得越久越好。

    這次我沒(méi)做錯(cuò)。我買(mǎi)進(jìn)三倍的數(shù)量后，市場(chǎng)開(kāi)始上揚(yáng)。大家好像突然明白了咖啡市場(chǎng)的必然走勢(shì)?？磥?lái)，我的投資就要產(chǎn)生巨大的回報(bào)了。

    我持有的合約，其賣(mài)方都是烘焙商，大多是德國(guó)公司或其附屬機(jī)構(gòu)。他們信心十足地從巴西買(mǎi)進(jìn)咖啡，盼著能運(yùn)到美國(guó)來(lái)，卻發(fā)現(xiàn)沒(méi)有運(yùn)輸船只，所以處境非常尷尬：一面是巴西咖啡無(wú)休止的下跌，一面是在美國(guó)賣(mài)給我大宗期權(quán)，預(yù)期美國(guó)的價(jià)格會(huì)跌。

    請(qǐng)記住，我在咖啡還是戰(zhàn)前價(jià)格時(shí)就看漲了，而且持倉(cāng)后我被套牢了大半年的時(shí)間，遭受了巨大的損失。判斷錯(cuò)誤的代價(jià)就是虧損，判斷正確的獎(jiǎng)賞就是贏利。我的判斷明顯是正確的，而我手中持有大筆期權(quán)，所以我有理由期待這次能來(lái)一記絕殺。價(jià)格無(wú)須漲太多我就能獲得滿(mǎn)意的利潤(rùn)，因?yàn)槲页钟袔资f(wàn)包咖啡。我不喜歡透露我的交易量，因?yàn)橛袝r(shí)數(shù)字太嚇人，別人會(huì)認(rèn)為我在吹牛。實(shí)際上，我總是根據(jù)自己的財(cái)力交易，而且總是留有足夠大的安全空間。這次交易已經(jīng)夠謹(jǐn)慎的了。我毫無(wú)顧忌地買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，因?yàn)槲铱床坏捷數(shù)目赡苄浴－h(huán)境對(duì)我有利。我已經(jīng)等了一年了，現(xiàn)在是獎(jiǎng)賞我的耐心和正確判斷的時(shí)候了。我可以看到利潤(rùn)滾滾而來(lái)。這不是精明，只是不瞎。

    果然，幾百萬(wàn)的利潤(rùn)穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)乜焖倭鱽?lái)！但是，卻沒(méi)流到我手里。沒(méi)有。不是環(huán)境突然改變把球打偏了。市場(chǎng)沒(méi)有突然逆轉(zhuǎn)，咖啡沒(méi)有涌進(jìn)國(guó)內(nèi)。那到底發(fā)生了什么？無(wú)法預(yù)料的事情！這是一件任何人都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)的事情，所以我也猝不及防。在我要牢記于心的眾多投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)中，增加了這全新的一項(xiàng)。事情很簡(jiǎn)單，那些賣(mài)咖啡期權(quán)給我的空頭知道自己將遭遇什么，他們給自己設(shè)了圈套后，現(xiàn)在又努力想擺脫，于是想出了一個(gè)新的方法逃避責(zé)任。他們跑到華盛頓去尋求幫助，并得到了。

    你可能還記得那時(shí)政府制定了多種規(guī)定，防止人們從生活必需品中獲取暴利，你知道大多數(shù)規(guī)定都很?chē)?yán)厲。啊，那些咖啡空頭搖身一變成了仁愛(ài)家，跑到戰(zhàn)時(shí)工業(yè)部的價(jià)格管理委員會(huì)（我記得那個(gè)部門(mén)的全稱(chēng)好像就是這個(gè)）那里，提出了一項(xiàng)愛(ài)國(guó)請(qǐng)求：保護(hù)美國(guó)人吃早餐的權(quán)利。他們告訴委員會(huì)說(shuō)：一個(gè)名叫勞倫斯·利文斯頓的專(zhuān)業(yè)投機(jī)倒把者，已經(jīng)或即將壟斷咖啡市場(chǎng)。如果不搗毀其企圖，他就會(huì)利用戰(zhàn)爭(zhēng)環(huán)境充分進(jìn)行投機(jī)倒把行為，美國(guó)人就得被迫以昂貴的價(jià)格才能喝上每日的咖啡了。那些找不到運(yùn)輸船只才把大量咖啡賣(mài)給我的愛(ài)國(guó)者們，宣稱(chēng)自己無(wú)法想象一億多美國(guó)人都得向沒(méi)良心的投機(jī)倒把者致敬的情景。他們說(shuō)自己代表的是咖啡業(yè)，而不是在咖啡上下注的賭徒，他們?cè)敢鈪f(xié)助政府控制牟取暴利的行為或傾向。

    我十分討厭那些上訪(fǎng)的人，我也不是暗示價(jià)格管理委員會(huì)在打擊暴利和浪費(fèi)行為中有些瀆職，但我要說(shuō)出自己的意見(jiàn)：委員會(huì)根本沒(méi)有切實(shí)研究咖啡市場(chǎng)的實(shí)際情況。他們制定了咖啡豆的最高限價(jià)和終止現(xiàn)存咖啡合約的期限。這個(gè)決定自然導(dǎo)致咖啡交易所的停市，而我唯一可做的就是賣(mài)出所有合約。我只能這么做。

    我本來(lái)十分確定這幾百萬(wàn)的利潤(rùn)會(huì)像以前賺的錢(qián)一樣順利到手，現(xiàn)在卻完全化為烏有。無(wú)論以前還是現(xiàn)在，我都和其他任何人一樣強(qiáng)烈反對(duì)從生活必需品中牟取暴利，但價(jià)格管理委員會(huì)對(duì)咖啡市場(chǎng)進(jìn)行管制的同時(shí)，其他所有商品的價(jià)格都已經(jīng)是戰(zhàn)前水平的3.5～5倍了，而咖啡豆的價(jià)格實(shí)際上低于戰(zhàn)前多年的平均價(jià)。誰(shuí)持有咖啡根本就沒(méi)有什么區(qū)別，價(jià)格無(wú)論如何都會(huì)上漲，原因根本就不是黑心投機(jī)商的無(wú)良操作，而是德國(guó)潛艇打沉了很多船，咖啡進(jìn)口減少，所以咖啡存量必然縮減。委員會(huì)還沒(méi)等它開(kāi)始漲價(jià)就踩下了剎車(chē)。

    強(qiáng)關(guān)咖啡交易所的戰(zhàn)時(shí)權(quán)宜政策，是完全錯(cuò)誤的。如果委員會(huì)不干涉咖啡市場(chǎng)，價(jià)格肯定會(huì)漲（原因已經(jīng)說(shuō)過(guò)了），跟所謂囤集居奇、投機(jī)倒把、壟斷物價(jià)屁毛關(guān)系都沒(méi)有。而漲后的價(jià)格，無(wú)須太高就能刺激咖啡供應(yīng)的增加。我聽(tīng)伯納德·巴魯克先生說(shuō)過(guò)：戰(zhàn)時(shí)工業(yè)部考慮過(guò)限價(jià)會(huì)影響供給保證，所以，對(duì)某些商品進(jìn)行最高限價(jià)是無(wú)理取鬧。后來(lái)咖啡交易所重新開(kāi)市時(shí)，咖啡的價(jià)格是23美分?！叭蕫?ài)的空頭們”建議政府把價(jià)格定低，低得無(wú)法抵消運(yùn)費(fèi)，所以進(jìn)口不足，所以供應(yīng)很少，所以美國(guó)人只好認(rèn)倒霉了。

    我一直認(rèn)為，那次咖啡交易是完全合法的，和我其他所有交易一樣合法，我甚至覺(jué)得它是一種投資而不是投機(jī)。它耗時(shí)一年多。如果其中有任何違反道德的成分，也是那些擁有德國(guó)姓氏和血統(tǒng)的愛(ài)國(guó)烘焙商們干的。他們?cè)诎臀髻I(mǎi)進(jìn)咖啡，在紐約賣(mài)給我。價(jià)格管理委員會(huì)管制了唯一沒(méi)有上漲的商品的價(jià)格，在價(jià)格上漲之前就保護(hù)人民免受投機(jī)倒把行為的侵害，結(jié)果還是沒(méi)能保護(hù)人民免受高價(jià)的侵?jǐn)_。不僅如此，當(dāng)生咖啡豆的價(jià)格被限價(jià)在每磅9美分左右時(shí)，烘烤咖啡的價(jià)格卻沒(méi)有被限價(jià)，所以在跟著大勢(shì)上漲。所以，只有烘焙商受益了。如果生咖啡豆每磅漲二三美分，我就能賺幾百萬(wàn)了，而且不會(huì)讓美國(guó)人在后來(lái)的漲價(jià)中付出這么大的代價(jià)了。

    事后傷情對(duì)證券投機(jī)來(lái)說(shuō)只是浪費(fèi)時(shí)間，毫無(wú)意義，但這次交易頗具教育價(jià)值。它和我的其他交易一樣漂亮，肯定漲價(jià)，符合理性，以致我覺(jué)得不賺幾百萬(wàn)都難，但最終卻事與愿違。

    還有兩次，交易所管理委員會(huì)在毫無(wú)預(yù)警的情況下下令改變交易規(guī)則，搞得我深受其害（在這幾次事件中，我的倉(cāng)位從技巧上看雖然正確，卻不像咖啡交易這么符合賺錢(qián)的標(biāo)準(zhǔn)）。在投機(jī)操作中，沒(méi)有什么事是絕對(duì)的。上述經(jīng)歷讓我在風(fēng)險(xiǎn)列表的意外欄項(xiàng)增加了“不可預(yù)測(cè)”一條。

    咖啡事件后，我在其他期貨上非常成功。期貨牛市，股票則是熊市，我在股市也賺了很多錢(qián)，這招來(lái)了一些無(wú)聊的閑話(huà)。華爾街的股票專(zhuān)家和財(cái)經(jīng)記者開(kāi)始習(xí)慣性地把價(jià)格的下跌怪到我的頭上。下跌都是客觀(guān)形勢(shì)決定的必然，但我卻總變成“打壓股價(jià)的罪犯”。有時(shí)，不管我是不是真的在放空，他們都指責(zé)我不愛(ài)國(guó)。我想，他們夸大我的操作規(guī)模和影響，只是為了滿(mǎn)足股民那種不可遏制的需求，他們只是想知道每次價(jià)格變動(dòng)的背后原因，不管那原因是不是真的。

    我多次說(shuō)過(guò)，操作可以打壓股票，但沒(méi)有任何操作可以使其保持低位。沒(méi)什么奧秘，任何人花半分鐘想一下就能找到原因。如果一個(gè)操盤(pán)手打壓一支股票，把價(jià)格壓低到實(shí)際價(jià)值以下，會(huì)發(fā)生什么？對(duì)，他必將面臨內(nèi)線(xiàn)的瘋狂買(mǎi)進(jìn)。內(nèi)線(xiàn)知道股票的實(shí)際價(jià)值，如果真便宜他們會(huì)瘋狂吃進(jìn)的。如果內(nèi)線(xiàn)不買(mǎi)，那一定是因?yàn)榛经h(huán)境讓他們不能自由支配公司的資金，這就說(shuō)明發(fā)行這支股票的公司本身出了問(wèn)題。人們一說(shuō)起打壓，就暗指不正當(dāng)行為，甚至是犯罪。但把股票壓低至實(shí)際價(jià)值以下是非常危險(xiǎn)的操作。你最好記住：壓下去爬不起來(lái)的股票是本身就有問(wèn)題的股票，因?yàn)閮?nèi)線(xiàn)不買(mǎi)進(jìn)撐盤(pán)。只要有打壓股價(jià)的行為（即不正當(dāng)賣(mài)空），內(nèi)線(xiàn)一般都會(huì)買(mǎi)進(jìn)，價(jià)格不可能持續(xù)走低。我說(shuō)：所謂的打壓，實(shí)際上99%都是合理下跌，只是有時(shí)某個(gè)專(zhuān)業(yè)操盤(pán)手的操作加速了跌勢(shì)，但不管他的交易量有多大，都不是下跌的根本原因。69大多數(shù)情況下，價(jià)格突然暴跌時(shí)，人們會(huì)傾向于認(rèn)為這是有空頭在操作，但這種理論完全是編造出來(lái)滿(mǎn)足那些盲目的賭徒的。這種解釋很容易給他們提供一些原因，而他們不愿思考，所以極易相信這些解釋。券商和編造金融謠言的人經(jīng)常告訴股民，操盤(pán)手在打壓股價(jià)，所以他們才倒霉虧損，但這種解釋實(shí)際上是邪惡的，只是為了誤導(dǎo)股民。正義的做法是：明確地告訴你這是熊股，讓你賣(mài)空。邪惡的做法是：給你個(gè)算不上解釋的解釋?zhuān)柚鼓忝髦堑刭u(mài)空。股票暴跌時(shí)的正確反應(yīng)應(yīng)該是賣(mài)空，即使原因不明也一定有充足的原因，所以你就該清倉(cāng)離場(chǎng)；但如果你被告知是操盤(pán)手在打壓，你就不會(huì)退出，因?yàn)槟阌X(jué)得等他停止打壓，股價(jià)就會(huì)反彈。這就是邪惡的建議！