?到了埃因霍溫，張恪沒有想到的是幾乎一見面，葛明德就提出了對收購馬可尼的異議，看得出來他已經憋了很久了。對葛明德的意見張恪心里是有準備的，本來馬可尼的收購在張恪心里是明年的計劃，到那個時候宏觀經濟的形式會進一步明朗化，阻力就會小很多。不過馬可尼的債務危機比自己前世了解得更嚴重，現在提出來有許多的未知數。

    葉建斌成為孫尚義的女婿之后，錦湖系事實上就形成了張恪和孫尚義兩個核心，葉建斌和張恪也一直小心翼翼地處理著錦湖系內部的權力分配，比如在錦湖物流上葉建斌雖然在抓總和協調卻一直把張奕擺在了負責的位置上。張恪也沒有心思把錦湖搞成自己的一言堂，只是在自己有著重生優(yōu)勢的這幾年，他不想錯過任何機會。對張恪的眼光，錦湖中沒有人不佩服，特別是伴隨著愛達一起成長的這些人，但是張恪的年齡卻讓人擔心他會冒進，葛明德有這樣的憂慮也是很正常的。

    張恪還是建議葛明德先聽完今年上半年的報告再來談這件事。中國的企業(yè)多半以春節(jié)作為一年的開始，所以上半年其實就是2月至7月。

    這半年里，愛達手機的銷售就達到了接近去年一年的銷售量，在全球銷售超過1100萬臺，美國和東南亞市場上都?有超過百萬的銷量，近50億美金的銷售額，毛利潤超過15億美金。不過成長最快的卻是愛達的微電子部門，通過銷售基帶芯片和手機配件，愛達收入超過12億美金，不過利潤只有1.5億美金。

    除了手機之外的產品也有著平穩(wěn)的增長，閃存和iplayer在歐美受整個經濟環(huán)境的影響只有小幅的成長，但是國內的東南亞市場的啟動大幅刺激了低端產品的銷售，隨著中晶微芯0.35微米廠投資的收回，低端產品的利潤率還超過了中高端產品。在這兩種產品上，愛達的市場占有率已經達到了全球第一，15億美金的銷售，可以提供5億美金以上的利潤。

    除了盛鑫的兩家企業(yè)由于物流整合的影響，暫停了快速擴張的腳步，其他的錦湖其他的企業(yè)也保持了同比20%以上的增長。不過隨著錦湖物流整合的逐漸完成，企業(yè)的利潤率可以進一步得到提高。

    “因為香雪海上市套現了一部分資金，加上去年的節(jié)余，扣除各企業(yè)的流動資金和已經確定投資的部分，目前我們有14億美金的現金，債務40億美金，債權5億美金。”孫尚義最后總結到。隨著亞洲商業(yè)銀行的運轉，錦湖系企業(yè)的賬戶也逐漸向這里集中，孫尚義是對錦湖家底最清楚的人，所謂的債權中還包涵了當年金融風暴中轉過來的3億美金。

    陳靜接下來介紹了一下她搜集的馬可尼的資料，聽到最終收購金額的估計，不少人都顯出了擔心的顏色。錦湖系發(fā)展到今天，整個的實體資產投資也不過是50多億美金。之前愛達收購的科技企業(yè)雖然一共花了2億多美金，不過單筆收購最高的是mediaq的5000萬美金用來替代poervr彌補愛達在移動圖像芯片上的短板，上次會議中決心收購的印尼衛(wèi)星也不過是幾億美金的規(guī)模，這次一下子就上到數十億美金的收購，一時讓人有些不安。

    張恪輕輕地笑了笑，開始解釋關于馬可尼收購的問題。馬可尼在通信與互聯網上的技術和產品，加上印尼衛(wèi)星這家手機和互聯網聯入，配合愛達的手機產品，可以讓愛達形成完整的產業(yè)鏈。有基干網的技術儲備，可以提高手機產品的質量；有了服務商可以形成穩(wěn)定的訂單來源扶持基干網設備商的成長，也可以通過定制扶植手機商；服務商則可以依靠基干網的新技術，配合新手機來推廣新的增值服務，提供利潤率和競爭力；三者還可以通過利潤轉移和同步協同的手段來提高任何一個環(huán)節(jié)上的競爭力。日本的手機海外銷量并不好，但是靠著這樣的體系還是生存的不錯，以三井為例，nec負責基干網，ntt負責服務，索尼和其他的企業(yè)負責手機，彼此協同讓日本有著世界上最發(fā)達的手機服務和網絡。另外比起消費電子市場上的激烈競爭，經常依靠一款產品定生死的狀態(tài)，基干網依靠售后的維護服務可以保持比較長期穩(wěn)定的利潤來源，對于錦湖的長期發(fā)展是有好處的。

    “第二流的企業(yè)做產品，第一流做標準?！睆堛〗又f道：“在電信這個行業(yè)，標準的決定者是基干網商，不是手機商。三年，五年我有把握讓愛達的手機保持競爭力，但是十年，二十年的發(fā)展，愛達需要在基干網上有影響力，才能永遠保持技術領先的狀態(tài)。目前世界前三的手機商nokia，motorola,ericsson也是基干網的前三企業(yè)，這不是巧合。”當然最好的技術并不保證最好的產品，后世也有蘋果這個技術二流產品一流的異數，但是愛達沒有蘋果的品牌號召力，也很難象蘋果一樣方便的接觸各家的技術平臺，張恪也不能保證自己的眼光永遠領先，一流的技術才是愛達立身的根本。當然這些話目前不用說出來。

    “我不是反對愛達上這些項目，之前做小靈通和tdscdma我也沒有異議?！备鹈鞯聢猿终f：“不過馬可尼不就是收購擴張的太猛，現在才落到這個境地的嗎？我覺得還是要穩(wěn)健些才是上策?！?br/>
    “馬可尼的問題是購買資產的溢價太高了，現在應該是個抄底的時機。”陳信生在一旁幫腔道：“思科也是靠著收購爬到世界第一的位置上的。”

    “對馬可尼的收購我并不打算動用錦湖自身的資金，這些資金還是用來做技術擴張和實體投資。”張恪解釋道：“對馬可尼的收購我希望可以用lbo（杠杠收購）的方式，現在銀行很少再資助這樣的收購，不過有愛達集團的優(yōu)質資產來擔保，我相信融資應該不是大問題。按最壞情況打算用70億美金的收購全部債權，馬可尼有40億美金的資產，愛達要分擔30億美金的債務擔保，加上注入流動和研發(fā)資金也不過是40億美金。不過我認為可以讓部分債權轉股，這樣愛達需要提供的資金可以減少很多，債權銀行的報表上也比較好看，對他們來說也是有好處的。馬可尼還有不少現金，他們是計劃用這些現金進行債務重組，我們現在出手在其中獲得的好處也多些?！?br/>
    “增加的財務成本影響到愛達的運營怎么辦？錦湖商事的股權資產目前還要靠愛達來維持評級，馬可尼要是不能迅速開始盈利，到03年我們的債務開始到期，這個坑會把我們都拖死的?！备鹈鞯氯匀粦n心忡忡地說。

    “不如這樣，我們也進行債務重組，美聯儲一直在降利率，我們現在借新債還舊債，雖然總負債要增加一倍，但是財務成本不會增加太多?！标愳o插言道，她很希望這個大項目在自己手里成功。

    “03年東山港進入運營，我想盈利不成問題，鐵礦那邊也可以出鐵，就算東海鋼鐵那邊解決不了多少，我們自己也可以消化1000萬噸礦石，維持運轉還是可以的。”張恪看著葛明德笑著說：“中晶微芯明年年初要上市，如果ipo成功，錦湖商事至少可以多個十幾億美金的股權資產，到時錦湖商事的債務也就解決了。如果美聯儲年底把利率降到2%，我們進行債務重組，財務成本也就不是問題了?！?br/>
    “那好，如果中晶ipo成功，利率繼續(xù)下降到2%，那我們就進行收購，否則就最多只能參股如何？”葛明德有些賭氣地說道。

    “大家覺得呢？”