企業(yè)估值有三種方法：一是計算收益，二是計算企業(yè)資產(chǎn)，三是評估同類企業(yè)。企業(yè)估值不可能完全準(zhǔn)確，未來收益折現(xiàn)得出的結(jié)果最接近企業(yè)真實的價值。

    在現(xiàn)實生活中，創(chuàng)業(yè)公司的估值都是投資方提出的，大部分投資方覺得價格合理就會投資。但事實上，很多創(chuàng)業(yè)公司的估值都是投行經(jīng)理隨機想出來的數(shù)字，企業(yè)會圍繞這個數(shù)字自圓其說。因此，從某種程度上來說，企業(yè)估值就是“一個愿打一個愿挨”。

    下面，我們來看一個互聯(lián)網(wǎng)社交項目的融資過程：

    天使輪融資：公司創(chuàng)始人是一個連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，所以企業(yè)創(chuàng)立之初就獲得了天使輪融資。

    A輪融資：1年后，企業(yè)月活50萬人，單用戶貢獻(xiàn)0元，收入0元，獲得A輪融資。

    A+輪融資：獲得A輪融資之后，企業(yè)用戶迅猛增長，半年后，企業(yè)獲得A+輪融資。在這個階段，企業(yè)月活達(dá)到了500萬人，單用戶貢獻(xiàn)1元，收入500萬元。企業(yè)收入主要來源于廣告變現(xiàn)。

    B輪融資：A+輪融資后1年，公司獲得B輪融資。在這個階段，企業(yè)月活1500萬人，單用戶貢獻(xiàn)5元，企業(yè)收入7500萬元。因為企業(yè)找到了有效的流量變現(xiàn)方法，所以單用戶貢獻(xiàn)不斷提升。

    C輪融資：B輪融資完成1年后，公司獲得了C輪融資。在這個階段，企業(yè)月活3000萬人，單用戶貢獻(xiàn)10元，企業(yè)的流量變現(xiàn)方式愈發(fā)多元化。企業(yè)收入3億元，并且開始盈利。以20%的凈利率計算，企業(yè)營收6000萬元。

    IPO：C輪融資后，企業(yè)的收入、利率以30%～50%的速度增長，1年后上市。

    這是一個典型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資過程。該企業(yè)的創(chuàng)始人為連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，每一輪都能獲得投資，成立5年完成5輪融資后上市。那么，在每一輪融資過程中，企業(yè)估值是如何計算的呢？

    我們將該企業(yè)的融資過程倒過來看：

    IPO上市后，企業(yè)市盈率增長了50倍，股票投資價值下降，PEG>1（市盈率/增長）。如此看來，最好的投資時間點在私募階段。

    C輪融資階段，不同的投資機構(gòu)給出了不同的估值，有的是P/E（市盈率，股票價格/每股收益）的50倍，有的是P/S（市銷率，總市值/銷售額）的10倍，有的將單個月活算為100元，但無論哪種計算方式，企業(yè)的最終估值都是30億元。因為每種估值算法都有自己的邏輯：例如，對一個擬上創(chuàng)業(yè)板的公司給出50倍市盈率的估值；對一家典型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)給出10倍市銷率的估值；一名用戶給出15～20美元的估值等。

    B輪融資階段，投資機構(gòu)不同，給出的估值方法也不同，在企業(yè)估值方面，各投資機構(gòu)出現(xiàn)了分歧：某投資機構(gòu)按照P/E估值，給出了50倍的市盈率，但因為在此階段企業(yè)的利率為0，所以企業(yè)的最終估值也為0。某投資機構(gòu)按照P/S估值，給出了10倍的市銷率，計算出來的企業(yè)估值為7.5億元。某投資機構(gòu)按照P/MAU（股票價格/月活躍用戶人數(shù)）估值，每位月活用戶估值100元，最終計算出來的企業(yè)估值為15億元。

    由此可見，估值方法不同，最終計算出來的結(jié)果也不同。在此階段，P/E估值法失效，P/S估值法與P/MAU估值法雖然仍有效，但計算出來的企業(yè)估值相差一倍。

    A輪融資階段，P/E估值法、P/S估值法都失去了效用。如果按照每位用戶估值100元計算，企業(yè)估值為5億元。在這個階段，很少有VC能看到企業(yè)的發(fā)展前景，大部分VC都有重重顧慮。最終企業(yè)在為數(shù)不多的投資機構(gòu)中選擇了一家按照P/MAU估值，堅信公司未來發(fā)展前景較好的VC，按照5億元的估值接受了投資。

    在天使輪融資階段，公司剛剛成立，用戶、收入、利潤均為0，P/E、P/S、P/MAU都失去了效用。在這種情況下，企業(yè)的估值方法為：因為企業(yè)的創(chuàng)始人是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，所以投資機構(gòu)給出了2000萬元的投資，最終按20%的比例將企業(yè)估值計算為1億元。

    綜上所述，在天使輪融資階段，企業(yè)估值沒有任何方法可用，是隨機確定的一個數(shù)字；在A輪融資階段，企業(yè)估值使用的是P/MAU法；在B輪融資階段，企業(yè)估值使用的是P/MAU、P/S法；在C輪融資階段，企業(yè)估值使用的是P/MAU、P/S、P/E法。上市幾年后，待企業(yè)從新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鹘y(tǒng)企業(yè)之后，企業(yè)估值會使用P/B（市凈率，每股股價/每股凈資產(chǎn)）估值法。在現(xiàn)實生活中，大部分企業(yè)在融資過程中都是這樣計算企業(yè)估值的。

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