易麗笑道：“不要急，會(huì)看公司報(bào)表只是價(jià)值投資的基礎(chǔ)而已。格雷厄姆表示：財(cái)務(wù)分析現(xiàn)在被及時(shí)的建立起來，并成為流行的職業(yè)或第二職業(yè)。由各種財(cái)務(wù)分析者協(xié)會(huì)組成的美國聯(lián)邦財(cái)務(wù)分析者協(xié)會(huì)擁有的成員已經(jīng)超過8000人，其中大部分人靠這種專門的腦力勞動(dòng)為生。這些年有一種趨勢(shì)，‘證券分析’這個(gè)一般概念被‘財(cái)務(wù)分析’所代替?！?br/>
    易麗繼續(xù)說道：“從以上這段話中我們可以讀出什么呢？對(duì)了，現(xiàn)在很多不理解價(jià)值投資的投資者就以為價(jià)值投資就是財(cái)務(wù)分析，他們以為只要財(cái)務(wù)分析的結(jié)果有價(jià)值，值得買，就去買，而不管市場(chǎng)價(jià)格的高低，這是非常偏頗的一種觀念，格雷厄姆的價(jià)值投資中有個(gè)非常重要的概念，就是安全邊際，大家只有深刻理解了這個(gè)安全邊際，才會(huì)理解價(jià)值投資?！?br/>
    死扛戰(zhàn)士又插嘴道：“是啊，我就是忽略了安全邊際，以為只要公司好就可以買入，反正長期持有，不在乎一時(shí)的波動(dòng)，結(jié)果就被長期套牢了?！?br/>
    易麗說道：“是啊，其實(shí)格雷厄姆早就說過，對(duì)于典型的普通股可能不再有真正的投資，從某種意義上講，投資者可以等到其股票價(jià)格不包含巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)再購買它們。投資者必須認(rèn)識(shí)到普通股投資固有的投機(jī)因素，投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上，投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤；投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?，市?chǎng)波動(dòng)實(shí)際上對(duì)投資者也很重要，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生了較低的價(jià)格使他有機(jī)會(huì)聰明的購買股票，又產(chǎn)生了較高的價(jià)格使他不買進(jìn)股票并有機(jī)會(huì)聰明的拋出股票?！?br/>
    捂股大蝦忍不住說道：“原來如此，看來一直捂股也不行啊?！?br/>
    易麗笑著說道：“當(dāng)然不行，格雷厄姆表示，精確的估價(jià)是不可能的，不能指望證券分析對(duì)任何給定的普通股構(gòu)造一個(gè)確定‘合理價(jià)值’的一般原則。實(shí)際上，這種原則根本不存在。由于價(jià)值的基礎(chǔ)太易于變動(dòng)，因此即使是只能稱得上基本準(zhǔn)確的公式都無法形成。因此普通股的價(jià)格不是精心計(jì)算的結(jié)果，而是各人反應(yīng)的總體效應(yīng)。股票市場(chǎng)是一臺(tái)投票器，而不是一臺(tái)稱重器。它對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)并不做出直接反應(yīng)，只有當(dāng)這些數(shù)據(jù)影響到買賣雙方的決策時(shí)它才做出反應(yīng)。投資者選擇證券，特別是選擇普通股時(shí)，也要關(guān)注它們的長遠(yuǎn)收益。選一個(gè)好的公司，幾年后收入可以翻3倍，股票價(jià)格可以翻4倍甚至更多；而選一個(gè)不好的公司，幾年后則會(huì)大大損失股票的價(jià)值。因此激進(jìn)的投資者，應(yīng)該把主要精力花在正確估計(jì)他們選擇的公司的發(fā)展前景上。價(jià)值投資也是非常注重未來的，如果一個(gè)公司未來的前景不好，它的過去再輝煌，也是屬于過去的，所以財(cái)報(bào)只代表了這個(gè)企業(yè)過去很優(yōu)秀，未來如何，還要慎重的分析?！?br/>
    “不錯(cuò)，上市公司的前景才代表了公司真正的價(jià)值?！闭f話的是一位老先生，五十多歲，人送綽號(hào)草根巴菲特，是巴菲特的超級(jí)粉絲，當(dāng)然了，也是為數(shù)不多的運(yùn)用巴菲特價(jià)值投資理念穩(wěn)定獲利的投資者，所以大家都叫他草根巴菲特。

    易麗點(diǎn)點(diǎn)頭微笑道：“格雷厄姆是巴菲特的老師，不過巴菲特如果完全按照格雷厄姆的理念和方法去做，也不見得有今天的成就，他還有一位老師，這個(gè)人就是菲利普費(fèi)雪，也是巴菲特的老師，對(duì)巴菲特亦產(chǎn)生了巨大影響。1928年費(fèi)雪從斯坦福大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)。1928年5月，費(fèi)雪受聘于舊金山市國安盎格國民銀行當(dāng)一名證券統(tǒng)計(jì)員，開始了他的投資生涯。1929年美股仍然在不斷上漲，但費(fèi)雪評(píng)估美國基本產(chǎn)業(yè)的前景時(shí)，看到許多產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)供需問題，前景相當(dāng)不穩(wěn)。1929年8月，他向銀行高級(jí)主管提交了一份《25年來最嚴(yán)重的大空頭市場(chǎng)將展開》的報(bào)告?？上зM(fèi)雪自己是看空做多，他投入幾千美元到3只股票中，一家是火車頭公司，一家是廣告看板公司，另一家是出租汽車公司。后來美股終于崩潰，盡管費(fèi)雪預(yù)測(cè)無線電股將暴跌，但是他持有的3只股票也好不了多少，令他損失慘重。

    1931年3月1日，費(fèi)雪開始了他投資顧問的生涯，他創(chuàng)立了費(fèi)雪投資管理咨詢公司。最初他的辦公室很小，沒有窗戶，只能容下一張桌子和兩張椅子。而到1935年，費(fèi)雪已經(jīng)擁有一批非常忠誠的客戶，其事業(yè)亦獲利可觀。其后費(fèi)雪的事業(yè)進(jìn)展順利。由于美國參加了二戰(zhàn)，費(fèi)雪于1942年到1946年服役了3年半。服役期間，費(fèi)雪還思考著如何壯大自己的事業(yè)。服役結(jié)束不久，費(fèi)雪的投資顧問事業(yè)又重新開張了。

    1954年至1969年可謂是費(fèi)雪飛黃騰達(dá)的15年。他所投資的股票升幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越指數(shù)。1955年買進(jìn)的德州儀器到1962年升了14倍，隨后德州儀器暴跌80%，但隨后幾年又再度創(chuàng)出新高，比1962年的高點(diǎn)高出一倍以上，換言之，比1955年的價(jià)格高出30倍。上世紀(jì)60年代中后期，費(fèi)雪開始投資摩托羅拉，他持股21年，股價(jià)上升了19倍，即21年內(nèi)股價(jià)由1美元上升至20美元。不計(jì)算股利，折合每年平均增長15.5%。1961和1963年費(fèi)雪受聘于斯坦福大學(xué)商學(xué)研究所教授高級(jí)投資課程。1999年，費(fèi)雪接近92歲才退休。2004年3月，一代投資大師費(fèi)雪與世長辭，享年96歲。

    在投資風(fēng)格方面，菲利普費(fèi)雪是位高風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)量分析家，他和本杰明格雷厄姆恰恰相反。費(fèi)雪側(cè)重的是可以增加公司內(nèi)在價(jià)值的分析，他建議投資者購買有成長價(jià)值期望的股票，在投資前，做深入的研究、訪問并盡量使得投資組合集中化，僅買入一種或極少品種的股票。費(fèi)雪終其一生將他的熱情投入在成長型股票上，他時(shí)時(shí)關(guān)心并尋找能在幾年內(nèi)增值數(shù)倍的股票，或是能在更長期間內(nèi)漲更高的股票?！?br/>
    易麗把ppt翻了一頁問道：“大家是否覺得巴菲特身上有很深的費(fèi)雪烙印呢？不錯(cuò)，在沃倫巴菲特投資的早期，他基本上遵循的是格雷厄姆的投資原則，可是當(dāng)巴菲特將格雷厄姆的理論應(yīng)用于實(shí)踐中時(shí)，發(fā)現(xiàn)效果并不是十分理想，總覺得有些地方不對(duì)勁，巴菲特苦思冥想，在實(shí)踐中逐步總結(jié)，不過當(dāng)巴菲特讀了費(fèi)雪的《怎樣選擇成長股》這本書以后，巴菲特有種恍然大悟的感覺，便去找費(fèi)雪當(dāng)面請(qǐng)教，見面之后，他深為費(fèi)雪的投資思想所折服。可以說格雷厄姆的理論告訴了巴菲特如何避免虧損，但是很難獲得超額利潤，而費(fèi)雪的理論則告訴了巴菲特財(cái)富快速增值的奧秘，這兩種理論的精華被巴菲特融合在了一起，于是才造就出了一代股神。”

    只聽死扛戰(zhàn)士興奮的問道：“這個(gè)奧秘是什么呢？”他似乎聞到了財(cái)富的味道。

    易麗講道：“可以說格雷厄姆關(guān)注的是股價(jià)相對(duì)于其內(nèi)在價(jià)值是否便宜，安全邊際是否足夠大。而費(fèi)雪則更重視公司的產(chǎn)業(yè)前景、業(yè)務(wù)、管理及盈利增長能力。費(fèi)雪由此提出了15條投資者應(yīng)該關(guān)心的選取上市公司的要點(diǎn)，大家請(qǐng)看大屏幕，只見ppt上顯示：

    1、這家公司的產(chǎn)品或服務(wù)有沒有充分的市場(chǎng)潛力，至少幾年內(nèi)營業(yè)額能否大幅增長？

    2、為了進(jìn)一步提高總體銷售水平，發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)品增長點(diǎn)，管理層是不是決心繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品或新工藝？

    3、這家公司的研究發(fā)展努力有多大的效果？

    4、這家公司有沒有高效的銷售組織？

    5、這家公司的利潤率高不高？

    6、公司做了什么事，以維持或改善利潤率？

    7、公司的勞資和人事關(guān)系是不是很好？

    8、公司的高級(jí)主管關(guān)系如何？

    9、公司的管理階層是否有足夠的深度？

    10、這家公司的成本分析和會(huì)計(jì)紀(jì)錄做得好嗎？

    11、是不是在所處領(lǐng)域有獨(dú)到之處？它可以為投資者提供重要線索，以了解此公司相對(duì)于競(jìng)爭者，是不是很突出？

    12、公司短期或長期的盈余展望如何？

    13、在可預(yù)見的將來，這家公司是否會(huì)因?yàn)槌砷L而大量發(fā)行股票，獲取足夠的資金，以利公司發(fā)展，現(xiàn)有持股人的利益是否因預(yù)期中的成長受到損失？

    14、管理階層是不是只向投資人報(bào)喜不報(bào)憂？諸事順利時(shí)口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發(fā)生時(shí)，則三緘其口？

    15、這家公司管理階層的誠信正直態(tài)度是否毋庸置疑？”

    易麗依次念完了這十五條以后接著說道：“這十五條是非常重要的，我是一個(gè)證券分析師，有時(shí)候我也會(huì)去上市公司調(diào)研，一個(gè)有心的分析師是不會(huì)忽略這十五條中的內(nèi)容的。當(dāng)然了，作為一個(gè)普通投資者，可能沒有機(jī)會(huì)去上市公司調(diào)研，但是如果想做好價(jià)值投資的話，還是要盡量了解這十五條要點(diǎn)中的信息的?！?br/>
    聽到這里，草根巴菲特回應(yīng)道：“是啊，對(duì)于我的重倉股我會(huì)參加他們的股東會(huì)，也會(huì)到他們公司實(shí)地考察的，也是很費(fèi)精力的?！?br/>
    價(jià)值投資小斗士無奈的搖搖頭說：“我還沒做到草根的地步啊，看來我要繼續(xù)努力了。”

    易麗笑著說：“該了解的還是要了解的。好了，我們繼續(xù)講費(fèi)雪，格雷厄姆倡導(dǎo)的是投資組合應(yīng)該多元化。而費(fèi)雪認(rèn)為，因?yàn)槿说木τ邢?，如果過度分散化，勢(shì)必造成投資者買入許多了解不充分的公司股票，這樣的結(jié)果可能比集中還要危險(xiǎn)。費(fèi)雪指出，把蛋放到太多籃子里，一定會(huì)有很多蛋沒有放進(jìn)好籃子，而且我們不能在蛋放進(jìn)之后，時(shí)時(shí)盯著所有的籃子。所以費(fèi)雪倡導(dǎo)的是集中投資原則。巴菲特曾經(jīng)表示，他的投資理念，85％來自格雷厄姆，15％來自費(fèi)雪。但是巴菲特又說，如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個(gè)人的思想，就不會(huì)像今天這么富有?？梢姲头铺刂栽谕顿Y界取得巨大的成就，也是和費(fèi)雪的投資理念密不可分的。為了更好的理解費(fèi)雪的投資理論，我們看一下他的一些投資感悟?！币愐贿呎f著，一邊翻動(dòng)著ppt。