目前，融資已經(jīng)成為企業(yè)快速崛起、占領(lǐng)市場(chǎng)的一項(xiàng)有效策略。對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們最擅長(zhǎng)的是債券融資，尤其是銀行貸款。但隨著股權(quán)融資逐漸興起，這種融資方式逐漸成為企業(yè)獲取資金的主流方式。

    簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股權(quán)融資指的是企業(yè)股東出讓部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。也就是說(shuō)，股權(quán)融資可以看作企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的一場(chǎng)聯(lián)姻，企業(yè)用部分股權(quán)獲取自己所需的資源，主要是資金。因?yàn)楣蓹?quán)融資不需要償還本金，所以在債券融資不理想的情況下，股權(quán)融資就成了企業(yè)的最佳選擇。

    需要注意的是，不是只有上市企業(yè)才能進(jìn)行股權(quán)融資，每個(gè)企業(yè)都可以。一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO（I

    itialPublicOffe

    i

    g，首次公開(kāi)募股）之前往往要經(jīng)歷多輪股權(quán)融資，包括天使輪、A輪、B輪、C輪、P

    e-IPO輪等。除此之外，還有種子輪、P

    e-A輪、D輪、E輪、F輪等。融資階段不同，融資邏輯、所獲收益、所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不同，具體分析如下。

    ◆初創(chuàng)期天使輪

    天使輪融資發(fā)生在企業(yè)初創(chuàng)階段，即企業(yè)剛剛成立，或者所有項(xiàng)目仍停留在紙上，需要注入資金才能啟動(dòng)，將一些想法與概念轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詣?chuàng)造價(jià)值的產(chǎn)品。一般來(lái)說(shuō)，天使輪融資的金額不低于50萬(wàn)元，不高于1500萬(wàn)元，公司出讓的股權(quán)比例不低于15%，不高于20%。

    因?yàn)槿谫Y金額較小，投資主體就是天使輪投資人。天使輪投資人的數(shù)量可多可少，投資金額最大的為領(lǐng)投，其他為跟投。天使輪融資的風(fēng)險(xiǎn)在于企業(yè)剛剛成立，未來(lái)發(fā)展具有極強(qiáng)的不確定性，有可能發(fā)展壯大，有可能破產(chǎn)退市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，大約每1000個(gè)天使輪項(xiàng)目只有2.5個(gè)項(xiàng)目能夠拿到C輪融資，能夠?qū)崿F(xiàn)IPO的更是鳳毛麟角，投資人在這個(gè)階段會(huì)非常謹(jǐn)慎。

    ◆初創(chuàng)期A輪

    A輪融資指的是企業(yè)首次正式引入戰(zhàn)略投資人的融資環(huán)節(jié)，在這個(gè)階段，企業(yè)想要融資成功，必須向投資機(jī)構(gòu)展示KPI。例如，如果是互聯(lián)網(wǎng)公司，就要向投資機(jī)構(gòu)展示日活躍用戶數(shù)量、網(wǎng)站成交金額、用戶總數(shù)等，用真實(shí)的數(shù)據(jù)與成績(jī)說(shuō)服投資機(jī)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，A輪融資的金額不少于1500萬(wàn)元，不多于1.5億元。

    嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，在天使輪與A輪融資之間還有一個(gè)P

    e-A輪融資，也就是所謂的夾層輪融資。如果在A輪融資的過(guò)程中，企業(yè)不想接受投資機(jī)構(gòu)給出的估值，或者投資機(jī)構(gòu)的投資意愿不強(qiáng)，可以進(jìn)行一次P

    e-A輪融資作為緩沖。一般來(lái)說(shuō)，P

    e-A輪融資的金額不少于500萬(wàn)元，不高于1500萬(wàn)元，而后的A輪融資金額為2500萬(wàn)元。

    A輪融資引入的是戰(zhàn)略投資人，接洽對(duì)象主要是投資機(jī)構(gòu)。

    ◆成長(zhǎng)期B輪

    企業(yè)進(jìn)入B輪融資，說(shuō)明項(xiàng)目發(fā)展良好，商業(yè)模式、盈利模式已經(jīng)比較成熟，在業(yè)內(nèi)也有了一定的口碑，希望通過(guò)新一輪融資來(lái)籌集資金，推出新業(yè)務(wù)，拓展新領(lǐng)域。一般來(lái)說(shuō)，B輪融資的金額不少于2億元，融資渠道有兩條，一是說(shuō)服A輪投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行跟進(jìn)投資，二是說(shuō)服其他私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資。

    企業(yè)能否成功完成B輪融資主要取決于兩個(gè)因素。

    （1）估值方案是否合理。企業(yè)估值常用的方法有三種，一種是按照市盈率估值，也就是P/E估值法；一種是按單用戶貢獻(xiàn)進(jìn)行估值，也就是P/MAU估值法；還有一種是按市銷率估值，也就是P/S估值法。我國(guó)投資機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)最常使用的是P/E估值法，相較于企業(yè)的覆蓋率、成長(zhǎng)性，他們更看重企業(yè)的盈利能力。因此，在進(jìn)行B輪融資之前，企業(yè)要權(quán)衡利弊選擇一種對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展有利的估值方案。

    （2）企業(yè)前期估值金額。一些初創(chuàng)企業(yè)在A輪融資金額過(guò)多，B輪估值無(wú)法支撐A輪估值，項(xiàng)目發(fā)展前景一覽無(wú)余，增長(zhǎng)空間有限。在這種情況下，很難有投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，B輪融資很難成功。

    ◆成長(zhǎng)期C輪

    進(jìn)入C輪融資說(shuō)明企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)步成長(zhǎng)期，積累了一定的資源與經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目逐漸成熟，融資的主要目的在于拓展新業(yè)務(wù)、形成商業(yè)閉環(huán)、為上市做準(zhǔn)備。因此，這一階段的融資金額較高，一般在5億元以上。完成C輪融資之后，一些企業(yè)就可以被稱為“獨(dú)角獸”了。

    但C輪融資也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從A輪融資到B輪融資大約有60%的企業(yè)會(huì)被淘汰，從B輪到C輪會(huì)有大約70%的企業(yè)被淘汰，大約只有12%的企業(yè)能順利進(jìn)入C輪融資。進(jìn)入C輪之后，投資人會(huì)更加理性。

    ◆成熟期P

    e-IPO輪

    完成C輪融資之后，企業(yè)可以根據(jù)自己的需求進(jìn)行D輪、E輪、F輪等。但很多時(shí)候，企業(yè)在完成C輪融資之后就會(huì)開(kāi)始籌劃IPO。

    在IPO之前，企業(yè)會(huì)再進(jìn)行一次融資，即P

    e-IPO。進(jìn)入這個(gè)階段的大多是優(yōu)秀的企業(yè)與項(xiàng)目，投資機(jī)構(gòu)的投資方式以私募股權(quán)投資為主。投資機(jī)構(gòu)如果想退出，只能等企業(yè)上市之后，從公開(kāi)資本市場(chǎng)出售股票套現(xiàn)退出。為了保障自身利益，投資機(jī)構(gòu)一般會(huì)與融資企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議。

    P

    e-IPO融資也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，一方面，此輪融資會(huì)在一定程度上抬高企業(yè)估值，企業(yè)上市后可能因?yàn)楣乐灯邔?dǎo)致收益縮水；另一方面，隨著IPO監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，監(jiān)管“紅線”越來(lái)越多，企業(yè)能否順利上市存在很大的不確定性，這種不確定性會(huì)在一定程度上增加投資風(fēng)險(xiǎn)。

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