本章我們分析一下股神投資中國(guó)公司的經(jīng)典案例。

    沃倫·巴菲特在2005年伯克希爾哈撒韋的年會(huì)上是這么說(shuō)的：

    “中石油這筆投資是我們幾年之前做的，投入了4億美元，這是我第一次買中國(guó)的股票。

    我讀了中石油的年報(bào)。

    中石油的油產(chǎn)量占全球的3%，相當(dāng)于埃克森美孚石油公司產(chǎn)量的80%。

    去年，中石油的利潤(rùn)有120億美元，美國(guó)可能只有五家公司的盈利能與中石油相比。

    我買入中石油時(shí)，它的總市值是350億美元。

    我買的價(jià)格很低，僅僅是它去年盈利的三倍。

    中石油的負(fù)債水平不太高，這很難得，而且公司計(jì)劃將45%的盈利用于現(xiàn)金分紅。

    按去年的盈利水平計(jì)算，我買入的價(jià)格能獲得15%的現(xiàn)金收益率。

    中國(guó)政府持有90%的股票，我們持有1.3%。

    我們持有的是H股，占總股份的比例達(dá)到1.3%時(shí)，就要在港交所披露。

    我們本來(lái)希望能再多買一些，可披露以后，股價(jià)就漲起來(lái)了。

    我只是讀了中石油的年報(bào)，沒見過(guò)中石油的管理層，也沒參加過(guò)中石油的業(yè)績(jī)會(huì)，只是坐在自己的辦公室里，決定了投4億美元，現(xiàn)在已經(jīng)值12億美元了。

    當(dāng)時(shí)，我還研究了俄羅斯的尤科斯石油公司(Yukos)，和中石油做了對(duì)比。

    中石油比尤科斯便宜多了，而且我覺得中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境更好一些。

    沒錯(cuò)，買中石油可能會(huì)有稅法或控股權(quán)變化的風(fēng)險(xiǎn)，但是當(dāng)時(shí)的價(jià)格已經(jīng)很離譜了。”

    以上是巴菲特買入中石油的邏輯，以下是他所說(shuō)的賣出中石油的邏輯：

    巴菲特說(shuō)：“最近，我和中投公司的高博士在奧馬哈一起吃了一次午飯，我對(duì)他的印象特別好。

    我們買入中石油時(shí)，中石油的市值是350億美元，我的估值是1000億美元。

    后來(lái)油價(jià)到了每桶70至75美元，我的分析過(guò)程還是一樣的，但是我對(duì)中石油的估值上升了，我覺得中石油的價(jià)值在2750億美元到3000億美元之間。

    當(dāng)時(shí)，中石油的市值正好在這個(gè)范圍內(nèi)，于是我們就賣出了。

    后來(lái)，因?yàn)樵贏股上市，中石油股價(jià)大漲，一度成為全球市值最高的公司。

    中石油是個(gè)很不錯(cuò)的公司。

    如果還有便宜的機(jī)會(huì)，我們還買?！?br/>
    好了，上雪給大家劃一下重點(diǎn)。

    1、巴菲特買入中石油時(shí)，將之與其他同類公司做了對(duì)比，得出了中石油產(chǎn)量占全球3%，相當(dāng)于埃克森美孚石油公司產(chǎn)量的80%的結(jié)論，并且利潤(rùn)為120億美元的中石油已經(jīng)是一個(gè)龐然大物，先不說(shuō)這家公司好不好，至少它非常大，且利潤(rùn)就算放到美國(guó)來(lái)說(shuō)也位于市場(chǎng)前列。

    2、巴菲特買入中石油時(shí)，中石油市盈率PE等于3，這意味著這家公司按照現(xiàn)在的盈利水平，只需要再運(yùn)營(yíng)3年就可以消化它的估值，可以說(shuō)便宜得離譜，畢竟其他同類公司都是十幾倍的市盈率。

    3、巴菲特買入中石油前，就自己計(jì)算過(guò)中石油的估值，他的計(jì)算結(jié)果是1000億美金，但市場(chǎng)給中石油的估值居然只有350億，連4成都不到，鐘擺明顯已經(jīng)位于左側(cè)區(qū)間，估值回調(diào)是必然現(xiàn)象。

    4、中石油當(dāng)時(shí)把一半的利潤(rùn)都用于股息分紅，股息率為15%，這個(gè)股息率高于任何債券，巴菲特買入中石油后就算中石油股票一分錢不漲，他每年都可以拿15%的股息，只要持有5年原先的本金靠持股息都可以回本了，拿夠五年這就是一個(gè)絕對(duì)不會(huì)虧錢的買賣。

    5、巴菲特2003年4月就開始買入中石油的H股共23億股，付出的成本不到5億美元，按照當(dāng)時(shí)的匯率也就相當(dāng)于1.6元人民幣一股，而到了2004年底，巴菲特的投資已經(jīng)基本翻倍。巴菲特從2007年7月12日開始以12港元左右的價(jià)格分批減持中石油股票，直到10月19日，他將持有的中石油股票全部清倉(cāng)。清倉(cāng)之后，很不幸港股的中石油，從7塊多漲到了16塊多，然后跌到了2塊錢以下。

    6、巴菲特在賣出前，又根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況重新給中石油算了一遍估值，他認(rèn)為中石油的價(jià)值在2750億美元到3000億美元之間，當(dāng)中石油的市值落在這個(gè)區(qū)間時(shí)，巴菲特就賣出了。

    巴菲特的這筆投資，付出成本是5億美元，最后賺了40億美元，4年翻8倍，它是一筆好的投資么？

    毫無(wú)疑問(wèn)，是的。

    他遵守了價(jià)值投資的所有原則。

    第一，選擇有護(hù)城河并且肯定可以存活十年以上的公司。

    中石油的最大股東是中國(guó)政府，股份比例占比90%，出資上不僅有中國(guó)官方背書，還是一個(gè)擁有壟斷經(jīng)營(yíng)牌照的公司，行業(yè)進(jìn)入門檻和壁壘都非常高，這就注定了中石油競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少，活得會(huì)比較滋潤(rùn)。

    第二、買之前已經(jīng)要自己算一下估值。

    再好的公司如果我們買貴了，也會(huì)是一筆非常失敗的投資，不是輸了錢就是輸了時(shí)間。

    價(jià)值1000億的公司以350億買入才是投資者的正確入場(chǎng)方式。

    上雪在讀者群常說(shuō)，價(jià)值100塊的衣服你花100塊買了，那是消費(fèi)；價(jià)值100塊的衣服你花30塊買了，才是投資。

    一家好的公司你的買入價(jià)越便宜，你這筆投資就越安全，賺錢的概率也自然就越大。

    第三、投資前要想好保本策略。

    中石油當(dāng)年還是愿意與股東分享利潤(rùn)的，15%的股息秒殺所有銀行活期理財(cái)，至于股息是什么請(qǐng)見上章，忘了的同學(xué)麻煩自己回去復(fù)習(xí)一下。

    第四、要以股東視角看待自己投資的公司。

    巴菲特其實(shí)在買入中石油的前、中、后都把賣石油當(dāng)成了自己的生意，所以他做了深入的研究，知道石油公司的利潤(rùn)與油價(jià)息息相關(guān)。

    巴菲特認(rèn)為30多美元的油價(jià)還有上漲空間，但當(dāng)油價(jià)變成了75美元，他看不到未來(lái)了，所以巴菲特賣出了，賺走了他認(rèn)知以內(nèi)的錢。

    第五，巴菲特也沒法買在最低賣在最高，且他無(wú)懼市場(chǎng)波動(dòng)。

    巴菲特2003年買了中石油之后，2004年中石油的股價(jià)就從4.95元跌到了3.1元，跌幅35%；2005年其股價(jià)又從7元掉到了5.6元，跌了20%；2006年從11元跌到了8.6元，又跌了22%。

    這期間巴菲特基本沒怎么操作，安安靜靜地等鐘擺擺向右側(cè)，我相信就算期間市場(chǎng)回撤達(dá)到50%以上，巴菲特依然不會(huì)特別在意，甚至說(shuō)不定還多買一點(diǎn)。

    當(dāng)巴菲特清倉(cāng)中石油后，中石油的股價(jià)從7元漲到了16元，又上漲了128%，妥妥地翻倍了，然后就一大堆股民跳出來(lái)嘲笑巴菲特廉頗老矣，嘲笑巴菲特看不懂中國(guó)市場(chǎng)，嘲笑巴菲特拿不住中石油，嘲笑巴菲特就是個(gè)偽價(jià)值投資者。

    結(jié)果當(dāng)中石油的股價(jià)從16元跌倒2元以下的時(shí)候，那些嘲笑巴菲特的人瞬間都消失了。

    買入后股價(jià)還跌了30%以上，以及賣出后股價(jià)還漲了120%以上耽誤巴菲特賺錢了么？

    沒有。

    他賺到了他認(rèn)知以內(nèi)的錢。

    股神的認(rèn)知水平就是讓中石油這筆投資4年翻8倍。

    有多少人在買入后看到股價(jià)跌了就開始懷疑自己，懷疑市場(chǎng)，懷疑公司，每天的心情都像上墳一樣，最后幾個(gè)人能扛過(guò)三次市場(chǎng)大跌依舊穩(wěn)穩(wěn)地把中石油的股票拿在手里？

    上雪估計(jì)又是1%都不到。

    這1%拿住了的人大概分兩種，一種是買入后忘了……過(guò)了幾年再看發(fā)現(xiàn)哎喲漲了這么多啊！

    還有一種是跟巴菲特一樣，非常清楚自己買的是個(gè)什么玩意兒，非常清楚自己應(yīng)該在什么時(shí)間點(diǎn)賣出，非常能忍受市場(chǎng)先生這個(gè)愚笨的人經(jīng)常犯傻。

    我們?cè)谫I入前對(duì)自己的買的東西價(jià)值有多清楚，買入后就有多淡定，只有做到價(jià)值發(fā)現(xiàn)的人，才能擁有絕對(duì)的耐心。

    從這個(gè)案例大家可以思考一下目前自己與巴菲特的差距究竟在哪里。

    是不愿意買之前算一下估值，對(duì)比一下同行業(yè)，還是不愿意把公司的業(yè)務(wù)研究透知道公司的利潤(rùn)跟什么聯(lián)系最緊密；

    是買了之后只要股價(jià)跌超10%就開始恐慌撤離，完全忘了自己當(dāng)時(shí)買入的初衷，還是市場(chǎng)價(jià)格到了價(jià)值區(qū)間卻還貪婪，想賺走自己認(rèn)知以外的錢？

    別想了，看到這里的人大多數(shù)以上四點(diǎn)全部都有！

    所以大家投資前還是要勤奮一點(diǎn)，我們投之前有多用功，投之后才能有多慵懶。

    重要提示：文中提及的所有公司僅用于案例分析，不構(gòu)成任何投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。